重要新闻点评（2011年1月5日）

　　部分银行存贷比按日考核
　　新年伊始，银行信贷资金是否会一如既往地在年初出现"井喷"成为关注焦点。
　　在去年年底信贷投放受到抑制后，存量信贷在年初集中放款导致信贷冲高或将在所难免。但《第一财经日报》记者昨日从个别银行了解到，在存款准备金率、存贷比等差异化监管措施下，一些银行的信贷冲动却难以被完全释放。
　　"强化"差别存款准备金率
　　在去年数家银行被差别上调存款准备金率后，存款准备金率的差别化监管措施或将被强化。
　　某股份制银行总行信贷业务人士昨日对本报表示，从该行与监管方的沟通中来看，监管方传达的精神是今年很可能采用另外一种工具进行调控，即差别准备金率。
　　当一家银行放贷过猛，超过一定比例时，就会被要求提取存款准备金率，超出的越多，提取的越多。"该人士说道，这就意味着不仅是银行想放多少贷款的问题，更是银行要看自身能力放贷的问题。万一放贷过猛成为监管的关注对象，将被使用差别准备金率。
　　上述人士表示，这一工具会使今年银行放贷受到的控制比去年更厉害，是今年银行放贷面临的很大挑战。因此，今年银行会更加注重平衡投放贷款。
　　虽然目前市场传言第一季度贷款投放将集中爆发，"我们心理上也有这种冲动，但实际上做不到。一是要考虑节奏，另一方面要非常关注存贷比。"该人士说道。
　　以该行为例，该行已于今年1月1日下发了该行自身制定的额度指导计划，要求今年一年内贷款投放相对平衡，前三季度可以多一些，第四季度少一些，但总体信贷投放节奏与去年季度比3：3：2：2相当。
　　存贷比按日考核？
　　存贷比和额度控制作为监管银行信贷的重要手段，也将根据银行的不同情况进行差别化对待。
　　某股份制银行上海分行某支行一位副行长就告诉本报，该支行目前需要每天将存贷比数据上报给总行，这意味着每天的放贷额度要受到一定控制，不能超过75%的上限。
　　"以前都是按旬考核的，现在每天都要考核，这实际就是变相控制贷款发放。"这位副行长说道，去年12月份的前几天贷款额度就用完了，很多贷款都等着年初发放，但现在如果"突击"发放贷款，存贷比肯定要超标。
　　不过，记者昨日采访其他几家银行时并未被告知其存贷比管理是按日考核。
　　另一家股份制银行上海分行对公业务负责人则表示，目前该行的存贷比管理是按"时点数"考核，即每个月末或季末上报存贷比数据。
　　但该人士也透露，目前监管部门正在研究存贷比引入"日均数"管理，但目前尚未有定论。
　　年初信贷防猛冲
　　按照惯例，每年年初银行信贷一般都会出现集中发放的现象，而不少机构预测这将招致更加严厉的监管措施。
　　某银行相关人士就对本报表示，该行已经接到通知，在1月份要坚决避免贷款猛放，掌握信贷节奏，尽量不要像以前那样集中投放。
　　某国有银行广东省分行相关业务部门负责人还对本报表示，虽然到目前为止，今年的银行业总体信贷投放额度数据还没有确定，但额度比去年少早已被业内肯定，该行因此也做好了心理准备，在制定的信贷计划中也减少了今年的额度。
　　该人士表示，从目前业界来看，传闻中的差别准备金率将使银行今年放贷更加谨慎，银行或对每个月的信贷投放节奏把握得更严。"以前放贷时，月中可以冲一冲，月底再压一压，现在不行了，要求每个月要更均衡。"
　　简评：信贷紧缩的大方向在2011年将很难改变，差额准备金和按月考核将成为管理层的杀手锏。并且不排除进一步的紧缩措施出台。

　　北京时间周三凌晨消息 黄金期货周二暴跌，收盘三周来新低。因投资者看好全球经济增长前景，黄金的投资避风港吸引力减弱，他们将资金转换成现金、债券或美元。
　　纽约商业交易所COMEX部门2月交割的黄金期货下跌了44.10美元，收报每盎司1378.80美元，创自12月16日以来新低，跌幅为3.1%。
　　芝加哥Lind Waldock资深市场分析师Adam Klopfenstein表示，"现金、债券与美元降低了大宗商品的吸引力。"
　　他表示，投资者将密切关注黄金最终收盘价格，它可能意味着黄金将进入深度调整期。他表示，如果收于每盎司1376美元下方，那么市场进入调整的可能性便相当大。但如果黄金价格跌得太多，基金便会逢低买进黄金。
　　黄金市场的资金主要流向现金与美元，也有部分资金转移至债券市场，周二有一些公司发行了巨额债券。
　　芝加哥奥林匹斯期货公司资深市场分析师Charles Nedoss表示，黄金期货在2010年上涨30%，周二是过去几周里首次出现幅度较大的下跌。
　　他表示，"我们看到投资者在晃动摇钱树，金价下跌的主要原因是大型基金在平仓，大型基金主要基于技术面，而不是基本面来操作。黄金的长期上涨趋势依然完好，调整仅是暂时的。"
　　黄金期货周二创自7月1日以来单日最大跌幅，黄金期货在7月1日当日下跌了3.15%。
　　铜期货也受到卖盘冲击，期铜(0,-71070.00,-100.00%)在周一创下历史新高，周二盘中也一度创出新高。
　　期铜周二在中国市场交易中也创下自2007年以来新高。
　　纽约商业交易所Comex部门3月份交割的期铜合约下跌了9美分，收报每磅4.37美元，跌幅为2%。
　　该合约盘中最高上涨至4.47美元。
　　期铜周一收于每磅4.458美元，创下历史新高。因投资者看好2011年全球经济增长前景，期铜在上周有4个交易日收盘创下新高。
　　德国商业银行分析师在给客户的一封短信中表示，"近期铜与其它有色金属价格的上涨主要与利好经济数据与亚洲股票市场上涨有关。"
　　美国股市周二高开，延续了周一的上涨趋势。11月工厂订单增长0.7%，在这一数据公布后，美股有所回落。
　　在黄金市场收盘时，道琼斯工业平均指数小幅上扬，纳斯达克综合指数与标准普尔50指数仍维持下跌态势。
　　其它金属也追随铜与黄金下滑。3月份交割的白银期货下跌了1.62美元，收报每盎司29.51美元，创自12月27日以来新低，跌幅为5.2%。
　　美元指数当前上涨了0.44%，至79.47点。
　　美元上涨通常不利于大宗商品市场，因为对于持有其它货币投资者来说，美元升值意味着以美元计价大宗商品变得更加昂贵。对于黄金来说，美元升值还会减弱黄金的终极货币的地位。
　　简评：全球经济好转的预期是黄金的利空，但依旧是有色金属、煤炭等大宗商品的利好。所以资源股应该区别对待，仔细甄别。

　　2011年的第一个交易日，许多投资人都在预测接下来一年的行情，并进行相关布局。据的统计数据显示，私募基金经理对今年的行情普遍乐观，持先抑后扬和震荡上行两种观点的在80%以上，这与券商2011年策略报告的主流观点"前低后高"惊人相似。板块方面，机械、大消费、高科技、军工等板块被共同加以关注，而对近几年热门股医药的青睐度却都在退潮。不过，根据历史经验，股市中形成的共识到最后往往被证明是错误的，昨日的"开门红"会否又是证明这一切，还有待检验。
　　"前低后高"再成共识
　　截至目前，证券公司2011年度投资策略报告基本上已经出齐。从各大券商的观点来看，最乐观的是国金证券，他们预计上证指数波动区间在2700-4200点之间；当然这其中也不乏悲观的券商，如德邦证券认为，2011年股市将落到2200点。但从整体观点来看，前高后低是今年股市行情运行的方向，运行区间处于2600-3600点之间。
　　从私募基金发布的观点来看，最乐观的私募基金年内看到4500点，最悲观的看到2400点。而从私募的整体观点来看，据的调查数据显示，有50%的私募认为年内震荡上行，而33%认为先抑后扬，也就是说有近83%的私募已经达成"前低后高"的共识，只是低的程度有所不同，但大方向都是向上的。另外，有超过40%的私募认为，年内运行空间将在2600-3500点之间；24%的私募认为运行区间在2800-3800点之间，这也与券商的研究成果极为相似。
　　2010年初，私募基金曾集体看多市场，而当时券商给出的报告也大多数是前低后高，运行区间则在2900-4200点，但2010年上证指数全年跌了14.31%。
　　行业配置大体一致
　　从行业配置来看，两类市场参与主体也是非常相近。从申银万国、平安证券等多数持"前低后高"观点的券商来看，他们认为，上半年配置消费和新兴行业以抗通胀，下半年则应配置周期股。具体到相关行业，主要推荐食品饮料、高端制造及服务、软件等。这其中看好装备制造业的券商尤其多。对近几年表现非常火的医药股，相当部分的券商并未将其作为超配板块，兴业证券甚至明确表示，医药板块整体业绩超预期的可能性不大，估值也不算便宜。
　　从私募界的观点来看，2011年是经济结构调整的一年，新兴产业七大行业已经被明确为未来的发展方向，是国家重点扶持的行业。其中高端装备制造、节能环保和信息技术等最受关注。但私募对医药股在2011年的表现持怀疑态度，虽然仍继续看好，但对其的关注度明显下降，估值过高是医药股被减持的最大原因。不少私募同样认为，周期性产业存在轮动性的机会，这与券商的观点相近。
　　实际上，2010年初，私募与券商在行业的配置上基本趋于一致。最终，部分行业也许成为了热点，但这些热点大部分是产生于非常小的子行业中，如新能源中的锂电池，而突然火爆的稀土永磁板块和快速沉沦的房地产板块，却是很多券商和私募去年年初没有预料到的。
　　利益诉求决定多空口径
　　私募观点与券商策略如此相近是有原因的。私募基金的规模越来越大，但是他们的研究实力并没有同步增长，因此很多阳光私募的盈利模式频繁出现交集。在这个做空机制还没有完全形成的市场，唱多也是一种盈利模式，而这与券商的需求又有着一致性。
　　众所周知，只有在一个多头主导的市场，私募基金才会比较容易募集到资金，证券交易才会相对活跃，这样私募可以通过扩大规模，并利用多头市场赚起管理费，而券商则可以通过活跃的成交，赚取更多的佣金，同时券商的自营、资产管理和投行业务也会大幅受益多头市场。因此，唱多也许是众多市场参与者的第一选择。
　　此外，据了解，国内目前大部分私募没有自己的研究所，有些私募即使有自己的研究团队，但这些研究员的职责也不是研究投资标的，而是与券商研究员的联系和协调，其独立发现价值、现场调研的能力并不足。可以说，很多私募基金都是依附于知名券商研究所之下，即获取唱多逻辑、提前获取信息等，这些都是常见的盈利模式，而正是这种模式带来了市场观点的"同质化"趋势。
　　然而，多年的经验表明，对宏观经济和市场策略的把握仍是大多数券商研究所的短板，他们得出的一致结论已经被多次证明是市场的反向指标。市场流行说，规模是业绩的杀手。但也许，同质化才是业绩的真正杀手。今年再度流行"前低后高说"，是否又是浮云，让我们拭目以待。
　　简评：每年的开始机构们都要预测一下全年的走势，但可谓年年错，甚至可以当成反向指标，所以对于所谓大势的预测不要太当回事，选好个股才是要紧事。